在哪里下:一个框架弹性
在哪里下:一个框架弹性 |
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我们相信未来十年不太可能镜子最后一次。我们见证了历史上第二长的牛市与标普500指数自2009年3月以来的每年上涨17.9%(如所示显示1)。在我们看来,预测下一个低迷的具体时间是不可能的但建立一个投资组合,旨在抵御至关重要。我们相信,这个准备需要应用多维投资方法和丢弃传统智慧。
虽然历史上防御类股,如公用事业、医疗保健、和消费者staples-have长期被视为“安全”领域投资和周期性行业一直被认为有较高的风险,我们认为绘雷竞技手机版app画关于行业和周期性广泛的笔触是无效的准则构建一个有弹性的投资组合。相反,我们认为,深的评估公司基本面和清楚地了解行业力量的成功是至关重要的建立一个投资组合,旨在抵御未来市场低迷。
自2000年的《盗梦空间》AIP私人市场,团队集体承诺180亿到800美元的私人股本交易。1通过这次经历,我们组成了一个投资理念,我们相信帮助使我们能够忍受茁壮成长在具有挑战性的环境和强劲的市场条件。因此,用前瞻性的镜头,我们开发了一个三管齐下的框架,寻求选择有弹性的公司价值创造强劲的前景,需要以下几点:
1。识别效率生产企业与接触稳定市场
有弹性地投资的一个挑战是确定企业将增长在良性的和具有挑战性的市场条件。一个利基市场,我们相信这样的特征包括公司提供一个解决方案或服务,为客户降低了总成本,因此提高利润率。这样的产品可以轻微或重大技术进步或服务的结果,更好地适应当前的客户需求;通常解决问题,不存在10 - 15年前。这样的企业,专注于生产效率可以通过市场周期一直做得很好,因为他们改善他们的客户的盈利能力,不可知论者的市场周期中实现它们。
例如,我们投资最大的私人标签口腔护理制造商在美国。自全球金融危机以来,零售商经历了下降的脚步声和在某些情况下,收入下降。作为回应,许多零售商大幅增加了自有品牌的推广品牌通常是便宜的可以3 x对最终消费者和品牌商品一样有利可图。雷竞技手机版app2因此,自有品牌品牌的消费却有所增加。私人标签口腔护理制造商,我们投资在这个空间是一个重要的球员,在我们看来,是这一趋势的主要受益者。结果,这个行业已经能够增长甚至在一段时间内收入零售商普遍面临压力。3
在类似的反向脉,我们获得了医疗文士公司提供医疗提供者包括医院和门诊医生。我们内部的观点是,卫生保健提供者将面临未来的收入和成本压力由于美国政府渴望控制整体医疗保健支出和持续短缺,医生和护士。然而,这家公司提供材料效率这些提供者通过求解相关问题最近实施电子病历(EMR)。这个行业提供了合格的医疗文书,完成EMR笔记。本公司拥有有机收入近30%的速度增长4甚至我们相信它的增长可以继续在更具挑战性的环境中对医疗提供者由于成本节约公司提供。5
2。与高度一致和专业投资合作伙伴
在我们看来,评估弹性包括解剖所有者/经营者的经验基础和支付他们收到上下两个市场的薪酬计划。我们寻求使自己与私人股本赞助商和高度专业化的管理团队和执行创造价值的证明记录计划和导航业务挑战在他们投资的特定行业。我们寻求实现一个强大的对齐的利益与我们的合作伙伴通过投资企业资产的当前赞助商/经理相信其前进的价值创造潜力,他们的薪酬结构鼓励资本保值和一代的强劲回报投资者。
说明,我们投资了一个领先的呼吸系统产品的卫生保健提供者。该公司所处的行业整合高度分散的界别分组成熟。未来价值创造理论是建立在追求一个整合的策略。这种buy-and-build策略,在我们看来,需要一个经验丰富的团队,可以识别和成功执行附加组件。在这个公司里,领导的管理是有27年经验的CEO在这个特定的医疗领域已经完成了超过60粘连的自2006年以来盛宴。私人股本赞助商纯粹是专注于成长型企业在医疗保健行业,把深和补充的部分投资经验。赞助商,当前资产的所有者,相信资产的轨迹,他们同意所有收益产生的利润在他们之前所有权与我们分享这个事务并做出有意义的额外承诺的投资他们的个人资产负债表。通过这种一致性机制,我们试图确保我们的合作伙伴鼓励保存资本和产生积极的投资回报。6
作为另一个例子,我们买了2018年特许经营精品健身品牌的一个平台。首席执行官有良好的扩展健康记录的企业,即使在全球金融危机。自信的价值创造潜力,他翻了他的整个股份的业务事务。另外,管理团队的期权池增加和结构与性能障碍。私人股本支持这笔交易是一个高度认为增长的投资者,都集中在精品健身空间在过去十一年。我们一起这赞助商也犯了一个相当大的投资。这种程度的一致性是代表我们寻求合作伙伴的承诺水平增长前景的公司和他们的信念。7
3所示。寻求与企业展示高价值购买现金流生成和保守的杠杆
投资者对弹性架构,我们相信,几乎可以肯定关心峰值绝对定价支付资产当前的市场水平,但很多人可能忘记添加进一步的脆弱,当我们考虑杠杆的影响。平均估值徘徊在10.5 x 12.9在美国私人股本市场和在公共股票市场(如所示显示2),环境仍然是具有挑战性的投资者寻求高质量的公司有吸引力的价格。尽管如此,我们仍严格在寻求以折扣购买资产公允市场价值和强烈的相对价值。公平市场价值的平均折价和输入多个在我们的投资在2018年关闭了16%和8.1倍EBITDA,分别。8
我们相信访问在泡沫的市场价值的关键是采取积极的方法来采购。通过我们的关系建立采购工作,我们寻求生成自营交易流,让我们投资于高质量的公司以合理的收购价格。
然而,在我们看来,一个有吸引力的收购价格只提供有限的保护在经济低迷时期如果公司杠杆。虽然当前的杠杆倍数超过了危机前的水平,我们保持专注于保守的资本结构。我们投资的平均债务/ EBITDA比率在2018年是1.9倍EBITDA9和5.8倍EBITDA的市场影响力。10除了利用,我们也评估一个公司的现金流特点寻求如何稳定,反复出现,或者敏感的周期性波动。我们寻求收购高现金流生成企业通过经济衰退继续为股票投资者提供价值。
结论
有很多策略来看看在构建弹性组合。我们的经验使我们开发一个框架,选择公司和建立一个投资组合,旨在抵御经济周期的变化。他们应该资金充足,由强大的管理团队,在口袋里增长的周期性行业。我们相信这种指导思想可以使投资组合表现良好在经济繁荣和衰退。
仅为演示之用。上面的声明反映了摩根士丹利(Morgan Stanley)的意见和观点AIP私人市场的日期规定而不是任何未来的raybet炉石传说日期,不会被更新或补充。所有的预测都是投机,随时可能发生变化,不得发生由于经济和市场条件。过去的表现并不代表将来的结果。
重要的信息
与私人股本投资相关的风险。某些基金通常投资于证券、工具和资产,而不是将成为公开上市,因此可能需要大量的时间长度来实现返回或完全清算。各自的普通合伙人不能提供保证他们能够识别、选择,或实现投资目标类型的基金,或这类基金将能够完全投入资本投资。不能保证基金能够为投资者带来收益,或者将风险相适应的投资回报率在这些基金的投资目标。识别和构建投资的业务类型的考虑,这些基金是竞争力,包括高度的不确定性。除了竞争从其他投资者,投资机会的可用性通常将受到市场条件以及在许多情况下,现行监管或政治气候。此外,基础设施投资可能会受到各种各样的法律风险,包括环境问题、征地等房地产,工业行动和特殊利益集团的法律行动。