在2010年代,新兴市场(EM)股票遭遇了1930年代以来的最差表现作为一种资产类别(1)显示。¹他们仅仅返回+ 49%,而平均+ 203%在过去七年。²新兴市场国家高双赤字,导致货币贬值,迫使一个清理的过度危险的资产负债表,宽松的财政和货币政策的遗产。抑制新兴市场股市表现的一个重要因素在过去十年增长差距的恶化在新兴经济体和发达国家之间,历史上关键驱动因素的相对回报的资产类别。落后于发达经济体(DM)后,特别是美国股票,超过十年,新兴市场正处于更有利的位置优于发达国家这十年。

尽管全球危机像COVID流行乌克兰和俄罗斯的入侵,以及美联储货币政策紧缩和持续走强的美元(美元),几个新兴市场蓬勃发展。巴西、墨西哥、印度、印度尼西亚和海湾合作委员会(海湾合作委员会)不仅超过MSCI新兴市场指数,甚至到目前为止,美国在2022年。³事实上今年9 10表现最佳的市场是新兴国家。过去的阻力在几个市场正变得顺风,除了中国,我们认为应该提供对多年来的支持。各种因素导致这个表现应继续作为一个更广泛的新兴市场反弹:催化剂

• 现在支持新兴市场股票(相对增长差异显示2)
• 新兴市场主权国家在健康的形状与DM政府由于更好的公共债务和财政情况
• 新兴市场企业在一个更好的位置比DM公司由于去杠杆化
• EM外部收支状况改善了与过去十年相比
• 新兴市场股票和货币危机等级估值

相对增长差异现在支持新兴市场股票

EM曾经被视为增长依赖中国的经济性能。然而,我们认为这将改变过去10年的关系。中国经济增长可能会拖累由于其高负债,劳动年龄人口增长和下降的贡献从出口下降。在2000年代,中国成为世界制造商,在2010年代,中国经济增长由于消费者互联网巨头。雷竞技手机版app大这十年将会关注绿色科技和以科学为基础的工业如半导体、人工智能和高端制造业。新兴市场是一个异构资产class-despite在中国经济放缓,我们预计许多其他新兴市场国家加速增长,这将推动相对收益和市场份额。新兴市场的增长故事是由几个因素在支撑国家:

• 制造业复苏竞争市场由“中国+ 1”战略推动和friend-shoring回流
• 大宗商品周期由供给约束和需求增加绿色金属和矿物质支持脱碳,资源丰富的经济中获益
• digitization-led生产率的提高有助于增长在大多数新兴市场地区
• 良好的政治周期在几个口袋的新兴市场

新兴市场主权国家在健康的形状与DM政府由于更好的公共债务和财政情况

缺乏新兴经济体的财政过度帮助保持通货膨胀更包含与发达国家相比。事实上,除非有段时间在2000年代中期,他们第一次的通货膨胀比美国低(3)显示。⁴从历史上看,财政支出和印制钞票是由新兴市场政府和中央银行,这不可避免地引发了通货膨胀和货币危机。但这次是美联储和其他发达国家的中央银行,在大流行期间采取印钞票。

而新兴市场政府总债务/ GDP(国内生产总值)增加,他们不包括中国政府债务实际上下跌了1%至53.8%,改善财政赤字和更高的名义增长率。⁵在另一个重大发展,新兴市场借贷已经转移到当地的资金,现在大约85%的新兴市场政府债券资助来自国内,减少过去的漏洞与流出在美联储徒步旅行周期和货币压力。⁶例如,在2017年,40%的印尼政府债券由外国投资者持有。今天这一数字已降至14%。⁷

较小的前沿经济体像埃及、加纳、埃塞俄比亚、巴基斯坦和其他国家仍面临债务问题,但他们只占大约5%的全球国内生产总值(GDP),因此不构成系统性风险。⁸积极:更大的新兴经济体没有外债问题——新兴市场国家的原罪。

新兴市场企业在一个更好的位置比DM公司由于去杠杆化

在过去的一年里,私营部门债务/ GDP比率的新兴经济体,包括中国,占GDP的85.8%下降了4.5%。⁹去杠杆化是由国内企业和家庭的信贷。虽然私人外债增加了1万亿美元在过去五years-reaching加速7.4万亿年的2021美元——这反映了中国经济增长与借贷的香港和新加坡金融中心基金亚洲实体。¹⁰外部私人部门的借贷停滞不前和其他地方,占GDP的比重下降,表明企业在新兴市场资产负债表一般健康。几个EMs开始国内流动性的信贷周期,一个健康的银行业和良好的资产质量状况。在这些市场信贷可以支持更高的增长。

EM外部收支状况改善了与过去十年相比

一个更好的宏观环境和更强的主权,企业和家庭的资产负债表以及降低外部漏洞帮助提高一些新兴市场国家的经常账户余额。商品顺风帮助资源丰富的国家的外部账户和降低对外国资本的依赖。储备在EM高于他们在过去十年的开始。¹¹与过去相比,现在新兴市场经济体表现出更健康的国际收支账户和资产负债表。这应该支持新兴经济体的货币,除中国外,交易历史低点。

新兴市场股票和货币危机等级估值(显示4和5)

尽管相对增长前景更好,改善外部收支状况和竞争力和可持续的主权债务和私人债务,相对估值货币和股票已经跌至2000年低点。¹²当时几个市场刚刚开始恢复的一系列危机墨西哥龙舌兰酒危机到1994年的亚洲金融危机和1997年俄罗斯债务违约仅仅一年后。危机等级估值已经过去的伟大起点EM表现。

新兴经济体的货币估值至关重要和有利的汇率变动造成了三分之一的总回报率平均为美元投资者历史。¹³虽然欧元、英镑和日圆兑美元下跌,今年新兴市场货币表现更好。¹⁴事实上,新兴市场货币保持比其他DM货币相比过去美联储在过去的25年里徒步旅行周期。¹⁵强度在这些货币相对于DM可能预示着资产阶级的积极趋势。,值得注意的是,传统的新兴市场央行开始提高利率远高于美联储在2021年。

在中国之外

中国经济和市场也跟着十年周期。在过去的2000年代中国和2010年代崛起的新老中国,2020年代的十年“中国3.0”——政府优先硬科学和前沿技术。中国经济和市场的驱动程序也应该在这十年的进化。与中国占MSCI新兴市场指数的30%,我们认为被动投资可以捕获这些主题,鉴于大部分指数仍由新旧中国公司。目前,中国3.0是索引的一小部分,只有一些有趣的成分公司这十年。是时候超越中国30%的体重指数和关注市场、行业和公司看起来结构更好的新趋势出现。

供应链转移导致重新支撑和朋友支持:下这个deglobalization的时代,国家觉得更需要变得更加自立,更少依赖中国。这导致了所谓的“中国+ 1”战略,振兴制造业的生产和传播到其他国家多元化供应链远离中国。国家,工资很低,相对较高的技能是appealing-such在印度、印尼、泰国、越南和墨西哥受益于这个供应链的多元化。

脱碳好处大宗商品出口国:全球推动建立一个绿色全球经济增加了对能源和原材料的需求,而绿色政治已经越来越难以投资于新油田,铝冶炼厂或铜矿。这种不平衡为大宗商品价格提供支持的能源和绿色金属受益于需求增加的时候供应减少和限制。巴西、墨西哥、南非等大宗商品出口国和一些GCC国家将受益于这些脱碳顺风。

数字化有正增长的影响:全球大流行加快了数字革命,但其影响将比发达国家在新兴经济体。雷竞技手机版app新兴经济体的消费者正在迅速采用移动互联网服务,从数字支付在线教育和购物。数字平均收入增长28%在新兴经济体更多比11%出现在发达国家的两倍。¹⁶中国互联网和fintech原型使用在一些新兴市场,以促进新的增长动力。

在新兴市场更有利的政策和政治:一些国家近年来进行了重要的经济改革,如效率低下的国有企业的私有化和税收改革在印度和印尼劳工改革,这将有助于对这些经济体的增长质量。新赤潮在拉丁美洲,带来的反现任投票的激增以及社会正义的要求在一些国家,不同于早先的时代。今天的社会主义拉丁美洲国家的政府更倾向于财政意识和维护一个独立的中央银行,从而保持经济的健康发展。

新兴市场指数的进化

投资者需要记住,MSCI新兴市场指数的构成继续进化自1988年成立以来。一开始,马来西亚占该指数的30%,其次是墨西哥,也成为了最高的国家,在1992年以30%的份额。¹⁷多年来中国的股票指数逐渐增加,达到峰值,此后2020年的43%下降到今天的30%。¹⁷我们认为中国的份额将继续下跌,其他经济体增长更快。印度的市场份额已经从2020年的8%到现在的15%,并有可能获得更多的考虑经济收益增长。¹⁷被动投资新兴市场分配太多资本指数的重量级人物,遗漏了捕捉积极趋势在当前国家的指数权重可能不反映其未来的增长前景。我们相信被动投资意味着购买过去,而不是未来。

领导在部门级别也在改变(6)显示。旧经济商品和金融等行业占该指数的57%,2008年减少了一半在2020年29%的低点。新经济科技等行业、电信和消费平台由46%的指数在2000年全球互联网泡沫的高度又在20雷竞技手机版app20年达到峰值52%,大幅提高大流行的第一年当所有在线活动了。¹⁸现在我们看到另一个改变命运的两个收敛指数权重的新和旧经济部门在新兴市场信贷等旧经济的司机,在几个EMs制造业和大宗商品推动增长。过去十年的获奖者必须给新领导人。国家和部门分散在新兴市场已经开始增加在过去的两年里,应该继续前进。

然而,尽管这些变化,质量在他们一个常数。我们注意到,从长远来看,质量一直是表现最好的通过多个周期,即使有短期增长或价值上升。活跃的管理是至关重要的EM捕捉机会的口袋在国家内部,部门资产类别和主题。

新兴市场的长期表现

需要注意的是,《盗梦空间》以来,MSCI新兴市场指数在1988年,尽管风化许多金融和经济风暴,新兴经济体的表现超过了发达市场,也许令人惊讶的许多评论员。自1988年以来,MSCI新兴市场指数已上涨9.6%,这是超过150基点以上摩根士丹利资本国际世界指数(7)显示高于其他资产类别,尽管拥有更高的波动性。¹⁹减少EM是常见的和历史上的最佳入口点分享长期积极的趋势回归。我们认为,较高的波动性EM为主动管理提供了更大的机会在长期内增加价值。

结论

尽管更好的增长,更低的债务和通胀,新兴市场股市危机等级估值。我们相信大多数投资者under-allocated EM,考虑到潜在的回报催化剂的这类资产在接下来的十年。新兴市场的活跃的全球股票基金平均分配是5.2%,远低于9%的20年平均分配。^20.对很多投资者来说他们仍然不被爱和持有量偏低。在新兴市场投资环境永远不会容易,但通过关注国家选择,选股和结构性主题,我们认为投资者可以获得回报的买入这些市场尤其在这个阶段的经济和市场周期。

风险的考虑

是没有任何保证的投资组合将实现其投资目标。投资组合受到市场风险,可能拥有的证券投资组合的市场价值将下降,因此投资组合的股票的价值可能不到你支付它们。由于经济和市场价值可以改变日常其他事件(如自然灾害、健康危机、恐怖主义、冲突和社会动荡)影响市场,国家,公司或政府。很难预测时间、持续时间、和潜在的不利影响(如投资组合的流动性)的事件。因此,你可以失去金钱投资在这个投资组合。请注意,这个组合可能受某些附加险。一般来说,股票证券的价值也波动针对特定于公司的活动。投资国外市场需要等特殊风险货币,政治、经济、市场风险和流动性风险。投资的风险新兴市场国家大于与投资相关的风险一般在国外发达国家。的股票小型公司带来的特殊风险,如有限的产品,市场和金融资源,和更大的市场波动比大,证券公司打交道的时候。金融衍生工具可流动性,可能不成比例地增加损失,可能有一个潜在的巨大负面影响投资组合的表现。流动性较差的证券可能更困难比公开交易的证券销售和价值(流动性风险)。不变投资组合通常投资于更多的有限数量的发行人。因此,财务状况的变化或单个发行人的市场价值可能会导致更大的波动。Cryptocurrency(值得注意的是,比特币)经营分散,点对点金融交易所和价值存储使用的喜欢钱。它不是由任何政府支持。联邦、州或外国政府可能限制使用和交换cryptocurrency。Cryptocurrency可能会经历非常高的波动。环境、社会和治理策略将影响投资和/或环境、社会和治理(ESG)因素可能导致相对投资业绩偏离其他策略或广阔的市场基准,取决于这些行业或投资的市场支持。因此,没有保证的环境、社会和治理策略可能导致更有利的投资业绩。

¹MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间
²MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。他们根据MSCI新兴市场指数的回报。
³MSIM,布隆伯格。截至2022年12月11日。美国返回基于标准普尔500®指数。
⁴MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。截至2022年10月。
⁵MSIM,摩根大通(J.P. Morgan),国际货币基金组织(IMF)
⁶MSIM,摩根大通(J.P. Morgan),国际货币基金组织(IMF)
⁷MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。截至2022年11月。
⁸MSIM,《经济学人》
⁹摩根大通(J.P. Morgan)、国际货币基金组织
¹⁰摩根大通国际
¹¹MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间
¹²MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间
¹³MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间
¹⁴FactSet MSIM,布隆伯格,Global Insight。截至2022年12月5日。
¹⁵FactSet MSIM,布隆伯格,Global Insight。截至2022年12月5日。
¹⁶MSIM Statista。2021年3月的数据。包括9大新兴和11大发达的数字市场。
¹⁷MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。
¹⁸MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。
¹⁹MSIM,布隆伯格,FactSet,消磨时间。2022年的10月31日。
^20.晨星