年中展望:市场可能会发生变化

在最近的一次会议上，我参加了一个讨论史上最佳电影的小组。《土拨鼠之日》(Groundhog Day)被提到了几次，这让我觉得是一个奇怪的选择，无意冒犯比尔·默里(Bill Murray)，他在剧中扮演一个脾气暴躁的电视天气预报员，一遍又一遍地重温同一天。

然而，这个故事情节确实让我想到，金融市场似乎也在重演。自两年前英国脱欧以来，我们经历了几次不确定性导致的回调，后来被证明是买入机会。

我认为投资者不应该因为“土拨鼠日”将永远存在而感到欣慰。随着利率上升和货币政策收紧，今年基本的金融状况变得更具挑战性。展望未来，负面事件可能会产生更持久的影响。虽然我不建议现在转入防御性仓位，但我在6月份增持了公用事业股。我能看见获得更多的在接下来的三到六个月里进行防御。

我的观点是，现在的市场相当理性(并不受制于一种有关大型毛茸茸啮齿动物的迷信)。我们对今年的预测是，我们将面临一个动荡的环境，上行空间有限。我们目前的标准普尔500指数12个月目标仍为2750点。

为什么在贸易冲突、通胀上升和货币政策收紧等风险增加的情况下，市场仍保持平稳?这是因为经济增长非常强劲。收益修正幅度从未如此之大，企业和消费者信心也是如此，表明对未来的乐观情绪仍占主导地位。雷竞技手机版app

不过，尽管公司盈利强劲，但却被股价估值下降所抵消。今年年初，标准普尔500指数的市盈率为18倍，现在接近16.5倍。

随着年底临近，盈利增长率和积极的经济指标可能会见顶。美国市场的营业利润率也可能在第四季度见顶，因为减税只能一次性提振盈利。市场对增长减速的预期是估值下降的原因之一。看看美国、日本、欧洲和新兴市场，很难说哪个地区的股票定价有误。

我们预计未来12个月不会出现经济衰退，但如果金融状况进一步恶化，投资者开始担心明年盈利增长放缓转变为全面下滑，我们可能会经历经济衰退的担忧。我认为，在没有10年期美国国债收益率的情况下，标准普尔500指数的预期市盈率为16倍，有很强的支撑。目前10年期美国国债收益率为2.9%，已攀升至3.25%以上。

现在担心市场情绪会发生重大转变可能还为时过早，尤其是考虑到估值已经出现了大幅下调。我们认为，随着第三季度以后出现这种情况的风险增加，届时盈利和利润率的增长将在更大范围内滚动。

本文摘自《论市场》(On the Markets) 6月版。问你的财务顾问如果你想看完整的报告。