由于政府债券作为抵消股市低迷的可靠方式可能会失去长期战略价值，那么投资组合多样化的替代选择是什么呢?
对于仍然看好政府债券的投资者来说，这意味着什么:如果你今天购买基准的德国国债100欧元，考虑到目前负利率的生效，德国政府将在2026年返还你99欧元。
换句话说，他说安德鲁表根据raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)首席全球跨资产策略师麦克尔(michael schler)的团队的长期回报模型，现在购买10年期德国国债的收益大致相当于在2000年11月购买标准普尔500指数(S&P 500)并持有10年。他说:“价值不是我首先想到的词。
这种差异可能会归结为地平线。一名投资者在两周前购买了德国国债，作为短期对冲颠覆性的不确定性后,Brexit投票随着德国债券价格在那个周末顽强地反弹，这一计划本应得到回报。然而，对于那些需要从长远角度看问题的人来说，过高的债券估值挑战了资产配置的一个基本前提:债券被广泛视为投资组合多元化工具，而且在这方面表现异常出色。但在零利率甚至负利率这种情况能持续下去吗?如果不是，有什么替代方案?
基于我们对债券和股票的预期回报，并考虑历史波动率，未来10年，10年期政府债券经风险调整后的回报将低于股票(或信贷)。
相关性不是保证
以下是Sheets如何量化这个问题的。在过去17年里，美国、德国、英国和日本的10年期政府债券(被认为是世界上最稳定的金融投资之一)的回报率超过了它们各自的国内股市，而且波动性更低。然而，在未来10年里，“我们的长期回报模型显示出一些不同的东西，”他说。“基于我们对债券和股票的预期回报，并考虑历史波动率，未来10年，10年期政府债券经风险调整后的回报将低于股票(或信贷)。”
这是唯一可能恶化的绩效指标。政府债券在缓冲股市波动方面表现异常出色。自上世纪90年代末以来，只要股市下跌，债券价格就会攀升。这种吸收冲击的负相关关系——当股市大起大落时就会出现波动——为许多投资组合提供了额外的多样化。
然而，情况并非总是如此。例如，从1950年到20世纪90年代末，标准普尔500指数与美国国债之间的相关性为正。在此期间，股票和债券价格往往会同步上涨。
负收益问题
今天的负相关性会回到去年的正相关性吗?他指出了一个关键条件:债券利率根本没有足够的空间进一步下跌，以抵消股市的下跌。他说:“以目前标准普尔500指数和美国国债组成的60/40投资组合为例。”他说:“要弥补股市10%的下跌，美国国债收益率需要降至负值。不是不可能，但肯定是一个很高的障碍!”
欧洲和日本债券的投资者已经看到了这种困境的一个明显例子，德国国债和日本国债价格根本无法反弹到足以抵消近期股市下跌的程度，因为它们的收益率已经为负。
可以肯定的是，这类政府债券对许多投资者来说仍然扮演着重要角色，尤其是在养老金、捐赠基金或保险公司等大型机构中，对它们的需求应该会保持强劲。他说，投资者将继续购买政府债券，因为“它们具有流动性，符合重要的监管要求，并继续超出预期。”此外，鉴于目前对未来12个月经济增长令人失望的预期，尽管估值较高，但债券收益率仍可能得到良好支撑。
多元化的七个新来源
不过，对于那些眼光较长远的投资者来说，希茨建议他们认真考虑一下其他多元化投资工具。可靠的、具有成本效益的多样化产品很难找到。尽管如此，他和他的团队还是提出了7个建议供大家参考:
- 在股市低迷时期，美元、日元和瑞士法郎可能是前景看好的货币“避风港”;
- 医疗保健和公用事业类股已被视为防御性股，可在市场低迷时为投资者提供更高的安全性和多元化;
- Sheets表示，由于自金融危机以来一直存在高波动率风险溢价，通过VIX(一种保护性对冲头寸的指数，有时被称为"恐惧指标")出售股票波动率，具有讽刺意味的是，这可能比购买VIX更能分散投资。信用违约掉期指数也是如此，它在出售保护时比购买保护时更能起到分散投资的作用;
- 收益率的信贷质量下降(想想高收益债券)，而不是超出久期曲线。“在税收调整的基础上，企业信贷和市政债券看起来特别有吸引力，”希茨说。
- 股票价值作为分散投资的表现相对较差，而外汇价值看起来更有前景;
- 作为分散投资工具，优质股票和低波动性股票通常比价值股票表现得好得多;
- 黄金仍是一种避险资产，尽管其作为通缩对冲的价值因缺乏波动性缓冲、缺乏对冲抵消以及投资组合的缩水比基础股票投资组合更严重而受到削弱。
在上述每一种多元化投资工具中，目标都是寻找那些在市场低迷时表现出色、在市场行情好的时候有合理拖累、且估值不像全球政府债券那么极端的资产。
