了解一些投资者为何转向优先证券以获得税收优惠。
优先股是一种兼有债务和股权特征的混合证券，在当前低利率环境下，吸引了更多寻求更高收益投资的投资者。优先股主要由金融机构发行，有几个优势，也有一些风险需要注意。
追求收益
银行优先股的收益率通常远高于其他高质量收益工具。因此，优先股产生的潜在收益似乎对投资者更具吸引力。
目前，供需动态对银行优先股来说是一个显著的积极因素。2008年金融危机之后，银行发行了大量优先股，以满足监管机构要求的更高资本水平。现在，这些需求中的许多已经得到满足，发行速度已经放缓。这为优先股创造了非常积极的技术背景。
税收待遇是另一个主要优势。虽然大多数投资者在寻找税收优惠的投资时，会转移到免税的市政市场，但大多数优先股以合格股息的形式提供税收优惠收入。合格股息收入，按较低的联邦长期资本利得税率征税(0%至20%，取决于投资者的应税收入等级，再加上高收入者3.8%的净投资所得税)1与传统公司债券相比，美国国债的税后收益率更高，后者按联邦普通所得税税率(目前最高达40.8%)征税。这就产生了明显更高的应税当量收益率:最高税率等级的投资者必须在公司债券上获得大约5.15%的收益率，才能与4%的优先股(最高所得税税率与适用于合格股息的长期资本利得税率之间的差额)的税后收益率相匹配。每一份优先股发行都有一份详细的结构说明书，帮助投资者确定股息的应税性质。
高收益会带来什么风险?
银行优先股的收益率较高，主要是因为它们在银行债务资本结构中的位置较低。虽然优先股在银行资产负债表上的地位高于普通股，但它低于所有其他债权人，包括次级或优先无担保债务。风险在于，在银行清算中，优先股股东在复苏时几乎得不到任何回报。这就是所谓的从属风险。此外，由于大多数优先股主要支付股息，而不是利息，如果其资本水平大幅下降，发行人有能力无限期关闭息票。然而，请注意，这种情况通常只在发行人首先取消其普通股股息的情况下才会发生(通常不是银行想做的事情)。这种结果在短期内似乎不太可能出现，因为银行业仍然盈利良好，普通股资本充足。
投资者需要注意的一个关键风险是久期风险，即利率变化将影响资产市场价值的风险。虽然优先股通常带有5年或10年的赎回条款，但它们是永久的，这意味着没有最终到期日。由于许多优先股目前的交易价格高于票面价值，利率接近历史低点，该公司的重要投资者考虑的是利率上升或息差扩大可能带来的久期风险。希望降低存续期风险的投资者可以投资于所谓的固定利率对浮动利率或固定利率对剩余利率的优先债券。这些优先股在一段时间内支付固定的息票。然后，如果没有调用，券息浮动或停留在指定基准的固定利差上;伦敦银行间拆借利率(LIBOR)、有担保隔夜融资利率(SOFR)和固定期限国债是最常见的。
离开LIBOR:关于利率基准的说明
金融行业正在远离LIBOR，该利率将在2023年6月30日之后不再公布。SOFR是监管机构和私人市场参与者推荐的另一种参考汇率。
由于对这一利率基准的结构完整性及其确定方式的担忧，LIBOR一直是监管机构审查的对象。为了应对这些担忧，美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行创建了替代参考利率委员会(ARRC)，该委员会选择了SOFR，一种基于美国国债担保的隔夜回购协议(回购)交易的参考利率，作为美元LIBOR的推荐替代基准利率。市场上存在其他一些美元LIBOR的替代品，但ARRC没有推荐。
纽约最近颁布的立法规定了基准替代(基于sofr的利率加上价差)，以取代那些受纽约法律管辖的合同的LIBOR，没有有效的“后备条款”，后者规定了如果LIBOR停止或以其他方式不可用，如何计算适用的利率。
摩根士丹利财富管理固定收益部门主管Paul Servidio指出:“随着ARRC的建立，美联储和监管机构已经承诺将有序地从LIBOR过渡到一个新的、市场接受的替代基准。”raybet炉石传说“我们对他们迄今为止所做的工作感到鼓舞，包括纽约最近颁布的立法提案，即在招股说明书没有适当规定过渡时，为遗留合同提供一个‘回归’的基准利率。
“然而，当涉及到与LIBOR相关的个人固定收益投资时，我们会继续告知投资者任何固有风险，并认为投资者充分了解每种证券中独特的合同语言是很重要的，”Servidio补充道。(欲了解更多关于LIBOR和推荐替代利率SOFR的信息，请联系您的摩根士丹利财务顾问或访问raybet炉石传说www.ms.com/wm/libor）.
银行的财务实力是一个优点
在金融危机之后，银行被要求大幅提高其资本状况，这为首选领域创造了一个强劲得多的基本面背景。摩根士丹利财富管理部门应税固定收益销售与交易主管多梅尼克•马泰拉(Domenic Matera)表示:“目前金融业的实力是我们可以放心地建议某些投资者考虑降低资本结构、购买银行优先股的一个重要原因。”raybet炉石传说
在大流行引发的经济衰退期间，银行资本一直是人们关注的焦点，投资者质疑美国银行派息是否安全。“美国银行对经济低迷和不确定性的反应迅速，暂停了股票回购。尽管银行现在已经开始向股东返还资本，但资本水平仍然非常高，只是在从很高的基础上自然下降。”“我们认为，这更像是对过剩资本的审慎使用，而不是信贷质量恶化的结果。”
要了解更多有关优先股的信息，以及它们如何适合你更广泛的投资组合策略，请咨询你的摩根士丹利财务顾问。raybet炉石传说
