詹娜Giannelli:欢迎来到市场上的想法。雷电竞app下载负责人我詹娜Giannelli零售和消费信贷在摩根士丹利固定收益研究。raybet炉石传说雷竞技手机版app
亚历克斯层子:我亚历克斯层子,摩根士丹利(Morgan Sraybet炉石传说tanley)的美国软线零售股票分析师。
詹娜Giannelli:这段特殊的思想在市场上我们将讨论软线从两个不同但互补的角度,股雷电竞app下载票和公司信贷。周二,1月24日上午10点在纽约。
詹娜Giannelli:我们在摩根士丹利(Morgan Stanleyraybet炉石传说)经济学家相信,紧缩的货币政策和劳动力市场将放缓在美国消费的关键因素。在这仍然不确定的背景下,我们谨慎的对美国消费者的健康,我们在一个有趣的时刻考虑软线行业。雷竞技手机版app让我们从股权方面开始。亚历克斯,你最近表示,2023年“两半的故事”时,软线。你的意思是,当你看到拐点吗?
亚历克斯层子:所以,詹娜,没错,我们描述2023年“两半的故事”。这当然是我们使用的口号之一,另一个是之前的事情会上升的。让我们从一个两部分的故事开始。我说因为上半年零售商面临的困难比较从PNL角度来看,一个正在进行的过量库存过剩,从宏观的角度可能衰退的条件。最重要的是,我们得到的是2023街EPS坐在约15%过高估计我们的报道。正如我们所知,收益修正是股票价格的第一个司机在我们的空间。如果我们有-修订之前,很有可能我们还会有我们的股市向下移动,因此底部我打电话一段时间在第一季度,尽管这可能看起来像一个漂亮的负面看法开始,这个故事实际上是非常不同的,当我们搬到的后半部分。因此,两半的故事叙述和下降在上升。所以我的意思是什么?后面的一半,真的,我们面临的是零售商更容易顶线进行比较,并返回,应该享受年利润率解脱。 That's on freight, cotton, promotions, there's a number of others there. On top of that, what we've got is inventory that should be mostly normalized. And then finally a recovering macro, I think with this improving backdrop and the fact that our stocks are the quintessential early cycle outperformers, they could quickly pivot off these bottoms and see some nice gains.
詹娜Giannelli:好吧,亚历克斯,很有意义。的关键因素是什么,你看,当我们知道底?
亚历克斯层子:所以我们结束,真是几件事。我认为首先,它就是2023年指导在我们的空间。我认为第二,其库存水平。清洁水平是至关重要的对我们来说有一个视图多久这个保证金风险我们看到2022年下半年可能会持续到今年。然后真正的最后,这是一个确认的一些宏观数据点,你知道,一个衰退,早期的周期是在地平线上。
詹娜Giannell:我的意思是,看,你提到了一点在库存,但是去年有很多讨论库存问题,正确,这被视为一个关键风险收益与供应过剩,需求滞后利润率承压。在你看来,我们现在在这个问题上吗?,具体地说,什么是你的前景在今年余下的库存吗?
亚历克斯层子:所以,零售商和百货商店,他们在第三季度取得了很好的进展。他们工作水平下降了超过10分。但是不多的我们在拥有和使用我们的工作在我们预期库存规范化,真的好像零售商可能会降低,由另一个10分在第四季度。但即便如此,你知道,这种趋势和清理的速度是好的,人们越来越看好,我不会说我们清洁。库存转发销售利差仍几乎一样宽他们在去年的高峰期。给人们一个透视图,零售商要假设库存水平应该是干净的,库存增长符合销售增长。但我想展望未来,你知道,百货商店就可以良好这即将到来的季度,第四季度,所以真正了不起的。它可能会是紧随其后的是专业零售商在第一季度。最后它会的大多数品牌在第二季度或更高版本。一个例外是,价格。 And these businesses have suffered from arguably the opposite problem in the last couple of years, which is no inventory because of all the supply chain problems and the fact that it's just become this year when inventory’s been realized as a problem. So let me turn it over to you, Jenna, and shift our focus to high yield retail. The high yield retail market is often fertile ground for finding equity-like returns, and you believe there are a number of investment opportunities today. So tell me, what's your view on the high yield retail sector and what are the key factors that are informing that view?
詹娜Giannelli:看,我们有一个非常微妙和干杯公司具体方法领域,我们看现金流,我们看流动性,我们看资产负债表,总之在整个23事情看起来好。这就是我们的出发点。所以进入2023年,我们更有建设性的方式,有些公司在某些类别,在某些渠道质量,可以为投资者提供不错的回报。所以从估值的角度来看,你知道,看,我认为什么框架的主要驱动因素我们认为非常类似于你的,亚历克斯。它真的可以归结为基本面和估值。从估值和零售信贷水平是吸引人的和历史的观点。所以给一些上下文,高收益市场去年下降了11%,高产零售下降了21%。这明显表现不佳仍尽管总体信贷质量的平均资产负债表健康现在在这个领域比前五年COVID。本质上,简单地说,这意味着你要支付比你会投资于该行业历史上,尽管资产负债表通常在一个更好的地方。你知道,从基本的角度来看,我们完全将谨慎的消费在2023年。雷竞技手机版app We do take a slightly more constructive view on the higher end consumer. Taking that all together, you know, valuation’s more attractive, earnings outlook is actually neutral when we look at the full 2023 with pressure in the first half and expected improvement in the second half.
亚历克斯层子:好了,珍娜,这是一个有利的背景,你如何思考。我想也许退一步,你能走我们通过你使用的框架是评估这些公司更广泛?
詹娜Giannelli:确定。我们使用一个框架,我们称为五C,这确实是我们评估的五个关键因素,使我们等级次序的偏好,你知道,最喜欢的,最不喜欢的所有的公司在我们的宇宙范围。所以当我们仔细想想,这五个C是什么?这些最重要的因素是什么?他们的内容,类别,通道,催化剂,和补偿。你知道,在内容的情况下,这可能是最无形的,但是我们看品牌价值,品牌轨迹以及公司的产品真的说到消费者。雷竞技手机版app通常当我跟投资者我们讨论:它有一个身份,是什么公司,他们和他们代表什么?在类别桶我们评估业务是否在一个类别日益增长的或超越,爱美是我们已经很有建设性的,或者如果它是大量集中在中间层服装,已经,你知道,表现不佳。在渠道的情况下,看,我们喜欢多样化。这是主要的驱动程序。 So those that offer their products everywhere, similar to what the consumer would want. When we're thinking about catalysts for a company, as this is very important on the kind of the shorter term horizon, what are the events that are pending, whether with, you know, company management acquisition or restructuring related. And then of course, finally on compensation, this may be the more obvious, but are we getting paid appropriately versus the peer set? And in the context of the, you know, the risk of the company? And if you don't rank highly, at least in most or all of those boxes, we're probably not going to have a favorable outlook on the company.
亚历克斯层子:现在,也许使用这五个C和应用在你的空间,你看到的最大的机会是什么?
詹娜Giannelli:所以我们绝对是更具建设性的类别,就像一个美丽或休闲鞋子,对吗?落在这个领域的公司。或再次暴露于更多的奢侈品,奢侈品作为一个范畴。看,有很多的辩论在高端消费者,是否我们将会看到,你知道,开始看到软化。雷竞技手机版app在我们的建议,我们更有建设性的服装大量集中在这些名字。运动服实际上是一个负数,因为我们研磨等真正重要的比较对,你知道,在COVID强度。所以还有一些压力强度的研磨。我认为长期来看,类别仍有一些很不错的好处和潜在的,但短期内,我们仍然看到,你知道,重新开放的压力,回到场合和工作和社交活动,使这一类的需求有点低。也有可能暴露于基于场合的服装的公司。因此,我们将会更有建设性。 It's a little bit more nuanced, I'd say, than just general apparel, but where we're most negative, it's sort of in that mid-tier women's apparel where brands are particularly struggling.
亚历克斯层子:珍娜,我觉得我学到了很多,所以谢谢你花时间跟我说话。
詹娜Giannelli:谢谢你,亚历克斯。伟大的和你说话。
亚历克斯层子:提醒一下,如果你喜欢市场上的想法,请花点时间率和评论苹果雷电竞app下载播客应用。它能帮助更多的人找到。
雷电竞app下载也可以在苹果播客,Spotify,谷歌播客和其他主要播客平台。此外,您可以探索我们的见解,播客和更多的与你的Alexa——或谷歌Assistant-enabled设备。只是使“raybet炉石传说摩根士丹利(Morgan Stanley)”技能在Alexa的应用程序或要求Alexa市场上的“雷电竞app下载添加思想闪光。”摩根士丹利(Morgaraybet炉石传说n Stanley)或使用行动谷歌说,“嘿,谷歌,摩根士丹利(Morgan Stanley)谈谈。”
更多关于我们的摩根士丹利(Morganraybet炉石传说 Stanley)技能Alexa或谷歌,摩根士丹利(Morgan Stanley)行动//m.stc-vega.com/voice-assistants
更多的想法,访问raybet01