在当前金融市场动荡不定的情况下,投资者重新研究组合中的资产分配问题,希望识别有上移潜力的有吸引力市场段raybet炉石传说Morgan Stanley投资管理公司认为亚洲私募股权对投资者来说是一个潜在的亮点,为业绩超前提供契机,特别是在当前关口。raybet炉石传说亚洲私募股权可能是难寻求和存取的部分,而MSIM则认为20+历史在亚洲投资私募基金和机会式投资,加之Morgan Stanley的更广泛资源,可以帮助消除知识空白。^一号MSIM即将上演的系列论文“为什么投资亚洲私募股权?” 将寻找解密机会,从“超性能案例”开始,探索一些超性能驱动因素,包括加速增长/跃出潜力、估值套利和公司级专业化提高效率的机会后续论文中,团队将深入探讨区域问题,涵盖印度风险资本契机和中国当前私募股权状态等专题

亚洲私募股权:风险溢价在哪里
面向亚洲的投资者通常会问, “我能期望风险溢价吗?? ”简言之,是的-至少基于MSIM分析表面显示亚洲历史私募性能与其他地区生成性能数持平高性能亚洲私募股权显示历史性能往往超过顶性北美和欧洲基金²高性能通常以较低水平底层杠杆实现,因为公司级债务在亚洲相对西方市场较难获取和/或较少吸引力定价,私募股权信用线在亚洲不太常用³区域总伙伴(“GPs”)能够识别合适的市场机会并按此执行显示,它们确实能交付最期望的“风险溢价”。

本文覆盖亚洲优异性能的几大驱动因素-加速跳跃增长、估值套利和效率提高-以及这些观察特征为何使亚洲市场特别有吸引力

加速增长/Leapfrog潜力

COPYCAT多功能编译Growth
毫不奇怪,增长是一个引导因素,使亚洲成为吸引私人投资资本的目标除强劲GDP增长外,许多行业渗透不足为加速增长创造了契机。近20年来中国内部技术应用就是一个很好的例子雷竞技手机版app上世纪初,中国技术产业仿真模型,消费者采用在美国证明成功技术轨迹加速应用依据1997-2015年数据, 单角中国互联网创业平均耗时4年才能达到10亿美元估值-7年对应方46%的中国独角兽在两年内达此状态-而美国仅为9%独角兽表示超速增长为norm,⁴

技术低频访问
除影印模型外,亚洲市场展示出“飞蛙式”现象-即一个区域复制并快速改善别处所见创新举例说,当中国技术最初模仿时,中国互联网部门已超过美国几个领域(例如移动支付、在线购物)。低渗透金融服务和现代零售为中国开发比西方更先进解决方案提供了一个契机。

除中国外(中国目前面临自身挑战),亚洲其他地区还存在爬虫法的潜力。新兴亚洲国家在采用传统银行产品方面普遍滞后(例如信用卡)⁵雷竞技手机版app新兴亚洲消费者使用fintech产品指数过大⁶较成熟区域知识增益可成为较新兴亚洲区域更好解决办法的基础。包括创业者、风险资本基金和政治家等利害相关方正在协同工作,先发制人地解决美国观察到的与fente和中国,例如对等借出空间的打击这会减少行业增长的摩擦移动解决方案如实时在线贷款非银行化、利用数字信息、低摩擦/成本跨边界转移等都有助于促进东南亚金融普惠性Leapfrog技术可能有能力进一步加速增长,从而为超规模回报提供契机

存取估值仲裁

OpAQUE输入评价
亚洲增长潜力普遍得到广泛评价,但往往隐含地假设市场对等估值有效,或说高增长潜力意味着更高估值不同⁷亚洲不一定如此亚洲市场的复杂性和特异性通常导致更大的不透明性估值P/E基础公共市场估值比美国低40-50%⁸私市场估值几乎从峰值下降二分^九九手头应有一个特别有吸引力的机会

不单价钱
亚洲市场的一个特征是地理学文化因素引导企业实现方式Covid-19大流行再次强调局部作业的重要性,因为关闭边界使非本地管理员无法处理事务。除局部操作外,适应独特海关能力既是一个障碍,也是一个契机。举例说,在日本,交易常以信任而非物价取胜,因为卖主寻找买主维护后处理后遗留问题在印度,估值持续高企,GP可搭建双赢双级交易,包括初始投资合理入场估值,与创业者一起改善公司运营和定位,最终以溢价估值退出还有一些小块中资本供求动态保持合理性,从而产生有吸引力入场估值-例如,在泰国,PE管理者很少促进高质量增长公司的投资机会

气值驱动率高超前缀
区域退出异常复杂,因为紧缩公共市场限制IPO选项和地缘政治不确定性云值高品质资产有稀有值部分往往可以在退出时实现溢价估值例子之一是印度银行和非银行金融公司(NBFCs)的股份,这些公司/NBFCs以Price/Book乘法3-7比市场中位数高¹⁰

并有本地-全球套利机会-确定公司高价本地市场进值,重新定位公司面向全球市场,退出保值与全球公司匹配韩国技术公司中都出现这种情况,早期投资仅限于本地VCs,使估值保持适中性。拥有前沿技术设计公司可定位为亚洲和/或全球扩展并按溢价出售类似地,澳大利亚软件公司可投入适高单位数/低两位数EV/EBITDAs并按双位数EV/EBITDAs

高端GP通过探索独特的文化和地缘政治环境、套利机会和定位公司退出,可以利用市场动态效率低到“低购高售”。

专业化效率提高-Alpha补充源

操作效率高 — 虚译返回驱动器
迄今为止,顶线收入增长一直是亚洲PE回报率最大推推推者¹¹这并不奇怪,因为直到最近亚洲市场增长很容易实现,效率提高(并因此提高差值)少了焦点。从GP的角度来看,实现操作变化需要更多努力和一套专业技能,并需要对一家公司施加重大影响,而该公司往往缺少少数股权交易(亚洲大部的主要交易类型)。GP愿意并有能力做艰苦工作者拥有额外工具为公司创造价值并有可能交付alpha上方随着整体GDP增长减慢,效率提高将变得越来越重要。

Asian企业-分治
位于亚洲企业的许多属性完全适合业务改进,既能促进增长,又能增加利润率。中国国有企业约占国内生产总值的40%¹²传统上这些公司比私营对口公司弱敏度和商业集中度,有许多直接领域需要改进业务在亚洲整体上,家庭企业和中小型企业占公司总数的85-90%¹³其中许多企业因系统和技术实施有限而低息运营近5年前的传闻中, 区域多家企业通过剪贴板纸管理卡车物流自动化手册低效流程有可能提高效率向前移动宏观经济条件将使效率倡议成为亚洲私募股权中日益重要的价值驱动

结论
投资亚洲私募股权带来一系列独特挑战 风险超出本文所探索地理政治风险、货币风险和退出/流畅性是投资者考虑分配亚洲私募股权的重要考量,适当处理这些风险无疑是实现亚洲市场正效的关键MSIM将在未来简介中处理这些风险/机会

尽管有这些风险,但各种因素-增长速增/跃增产业潜力-相对于发达市场不透明且有吸引力的估值,以及忽略提高运营效率的机会-都对该区域的超性能潜力有推波助澜未来几年市场环境将带来进一步的混乱和创造基本值的机会关键在于识别私募股权管理者,他们拥有管理区域独特挑战的适当技巧和必备经验对于那些能识别并和这些私募股权管理者结为伙伴者来说,该区域有胜算良机

^一号raybet炉石传说服从第三方保密义务和Morgan Stanley制定的内部政策和程序,包括信息屏障和分配政策,以管理潜在和实际利益冲突和/或监管需求
²Preqin数据 2022年9月2017年以后被排除,因为性能不成熟,可能为时尚早注意这里讨论的数据仅限于向Preqin报告的内容结果,数据集可能因生存偏差而受损性能数据引用表示过去性能,无法保证未来结果,当前性能可能比显示数字低或高
³Preqin数据 2022年7月
⁴源码:BCG,2017年9月
⁵来源:Statista数据2022年6月信用卡渗透定义为15+使用信用卡者百分比
⁶来源:PPRO亚太、中西欧、北美支付和电子商务报告2022
⁷高效市场即市场物价对投资真值的不偏概估计
⁸来源:Bloomberg数据2023年2月28日
^九九来源:AVCJ数据截至2022年9月30日
¹⁰raybet炉石传说Morgan Stanley研究, Investor演示-India银行,2022年11月11日
¹¹Bain公司,“2022年亚太私募股权报告”。
¹²Weforum.org 2020年10月
¹³Russell Reynolds,2021年11月